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世界投資者周丨科技與制造屬性并重的電子行業（下）
編者按：
了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業環境。為幫助投資者掌握不同行業的財務分析基本技巧，提升投資決策能力，深交所投教中心聯合畢馬威、海通證券、長江證券、興業證券，共同推出“財務視角看行業”系列投教文章。本篇是第十二篇，為您解讀電子行業主要財務指標，一起來看看。
科技與制造屬性并重的電子行業（下）
上篇我們介紹了電子行業的發展現狀、盈利模式以及科技與制造的雙重屬性特征，本篇我們來談一談電子行業需要重點關注的兩大類財務指標，即盈利類指標和資產類質量指標。
一、從盈利類指標了解企業實力
盈利類指標主要包括毛利率、歸母凈利率，以及負向指標期間費用率等。
對電子企業來說，企業盈利能力與多種因素有關。一是所處生產環節，上游供應鏈份額穩定、毛利率較高，下游環節壁壘低、競爭格局易惡化；二是所處賽道，如2017年智能手機供應鏈迎來“量價雙升”之年，部分零部件因創新需求，單機價值實現翻倍增長；三是行業周期性，如LED芯片、面板等產品供需趨緊時，漲價因素使得廠商毛利率上行，而產能一旦釋放毛利率開始急速下跌。因此，分析企業毛利率、歸母凈利率等指標時，需結合上述因素綜合判斷。
除去行業因素，企業自身的成本管控水平、規模生產能力也會影響成本端，體現出毛利率的差異化。一般來說，企業成本管控水平高、規模生產能力強，毛利率則往往較高。需要注意的是，電子產品天生具備降價屬性，因此如果企業想要提升市場份額、保住產品附加值，需要不斷地推出新品、綁定客戶、提升優良率，這是維持毛利率的關鍵，也是我們了解企業綜合實力的關注點之一。
此外，從費用水平與結構中也可以一窺企業實力的高低。首先，銷售費用的高低反映了產品的渠道差異，如一般設備類民營企業銷售費用較高，而國企較低；其次，研發投入反映了企業的創新能力，但也需要關注資本化比例是否合理；再次，匯率也可能影響企業利潤情況，我國電子產品出口比重較大，財務費用受匯率影響較大，對于體量較小的電子企業，費用端變化可能對利潤有較大影響，需重點關注。
二、關注資產類質量指標，研判公司競爭力
資產類質量指標主要包括固定資產規模及折舊年限、存貨規模及結構、應收賬款規模及結構、相關周轉率等。
固定資產投入是我國電子企業的主要開支，在分析過程中需特別注意電子企業所處的行業屬性，如消費電子行業變化快，需關注前期固定資產投入金額是否過大、折舊年限是否合理、低開工率時期是否壓力過重、資產負債率風險幾何等；再比如晶圓制造資本投入力度大，需關注固定資產投入金額的年度變化等。
大規模生產制造的背后對應的是大訂單、大客戶，而存貨、應收賬款規模與周轉率息息相關。對行業的合理判斷、客戶訂單的持續性是企業備貨的標準。大部分電子企業的生產模式為“以銷定產”，即客戶通常會根據自身的銷售計劃提前提供具有預見性的訂單計劃，而公司為滿足短期供給并搶占市場，生產計劃可能產生偏頗，下游需求一旦頹靡，具有定制化屬性的存貨產品將可能面臨減值，因此，對于客戶訂單與經營風險也需要考量。
在對電子產業進行投資時需分析公司成長性，并研判企業相關財務指標，幫助我們更準確地探究公司發展階段、盈利能力和企業競爭力等，從而做出更理性的投資決策。
（本篇由長江證券研究所莫文宇供稿）
（免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發布，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發的損失不承擔責任。）
